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百合花（603823）\化學制品/化工—產(chǎn)品價格上漲帶動業(yè)績超預期，募投項目年底投產(chǎn)打開公司成長空間

公司發(fā)布2018年三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元（YoY+24.75%）; 歸母凈利潤1.51億元（YoY+75.58%）。其中Q3單季度單季營收4.60億元（YoY+32.18%，QoQ-9.63%）;歸母凈利潤0.63億元（YoY+125.00%，QoQ+23.53%）。Q3季度三項費用率10.72%，環(huán)比增加1.27pct，主要系研發(fā)費用增長所致。Q3毛利率13.86%，較上年同期增長4.57pct。公司業(yè)績增長主要系環(huán)保趨嚴導致的產(chǎn)品漲價。整體來看業(yè)績略超市場預期。

產(chǎn)品漲價推動業(yè)績提速。公司營收、歸母凈利潤中報增速為21.24%、51.72%，三季報為24.75%、75.58%，增長雙雙提速。根據(jù)是經(jīng)營數(shù)據(jù)分析，我們判斷增長主要來源于公司產(chǎn)品漲價。國內(nèi)環(huán)保趨嚴，受長江沿江環(huán)保政策的影響，部分有機顏料大廠產(chǎn)能受限，訂單開始轉(zhuǎn)向環(huán)保合格的規(guī)范性龍頭企業(yè)，產(chǎn)品價格上漲趨勢明顯。公司主要產(chǎn)品永固黃系列價格從一季度5.2萬/噸，到目前約5.98萬/噸;高端產(chǎn)品喹吖啶酮單價從17.30萬/噸上漲到18.84萬/噸。我們判斷，在環(huán)保政策無明顯松綁的環(huán)境下，行業(yè)整合意愿強烈，主要產(chǎn)品價格將在未來2年內(nèi)維持高位。

存貨充足，業(yè)績持續(xù)增長可期。公司Q3存貨余額4.99億，較Q2余額有所增加。適當對沖環(huán)保政策導致的原材料價格上漲帶來的成本壓力，也有利于公司借助環(huán)保紅利繼續(xù)拓展市場份額。

3000噸高性能有機顏料年底投產(chǎn)，接力公司成長。公司募投項目5000噸環(huán)保型有機顏料已于今年3月份投產(chǎn)，最后一批項目3000噸高性能有機顏料也將于年底投產(chǎn)，將穩(wěn)固公司國內(nèi)第一高性能有機顏料廠商的地位。產(chǎn)能的穩(wěn)步擴張，高端產(chǎn)品的逐步放量，打開了公司持續(xù)成長的空間。