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百合花（603823.SH）—— 高性能顏料進(jìn)入放量期，有機(jī)顏料龍頭開啟國產(chǎn)替代

我國有機(jī)顏料賽道冠軍，成長空間逐步打開

公司主要產(chǎn)品為經(jīng)典和高性能有機(jī)顏料，廣泛應(yīng)用于油墨、涂料和塑料著色。作為我國有機(jī)顏料行業(yè)龍頭企業(yè)，公司目前擁有年產(chǎn)4萬噸有機(jī)顏料和1萬噸配套中間體的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆含200多個規(guī)格，具備全色譜生產(chǎn)能力，可滿足下游差異化需求，是我國兼具規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、品類優(yōu)勢的有機(jī)顏料龍頭廠商。環(huán)保安全監(jiān)管政策趨嚴(yán)，小、散、不規(guī)范的企業(yè)不斷淘汰，有機(jī)顏料行業(yè)加速集聚。公司目前10%的全球市占率，行業(yè)龍頭提升空間巨大。

擴(kuò)產(chǎn)環(huán)保型、高性能有機(jī)顏料打開中期成長空間

根據(jù)有機(jī)顏料專業(yè)委員會，全球顏料產(chǎn)量約100萬噸，其中有機(jī)顏料產(chǎn)量約40萬噸，包括了經(jīng)典有機(jī)顏料和高性能有機(jī)顏料。目前全球高性能有機(jī)顏料產(chǎn)量比例約為15-20%，但銷售額比例卻達(dá)到約40-50%，并以10%左右的較快速度增長。具有較高附加值和技術(shù)壁壘，目前市場主要被德國巴斯夫、瑞士科萊恩、日本DIC等外企壟斷。高性能有機(jī)顏料不僅具有經(jīng)典產(chǎn)品顏色鮮艷、著色力強(qiáng)的特點，而且耐光、耐熱性也更加優(yōu)異，使用安全、環(huán)境友好，在中高檔涂料需求快速增長。公司擁有高性能有機(jī)顏料產(chǎn)能達(dá)1.3萬噸，占產(chǎn)量約1/3。包括了DPP、偶氮縮合、苯并咪唑酮、喹吖啶酮、異吲哚啉、二噁嗪等。未來，我們預(yù)計公司將在DPP、永固紫、喹吖啶酮等高壁壘、高盈利、高成長性品種上不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，打開短期、中期的成長空間。

向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸形成一體化打開長期空間

顏料產(chǎn)業(yè)鏈上游為基礎(chǔ)化工材料及中間體，下游色漿、色母粒，應(yīng)用于油墨、涂料、塑料、橡膠等行業(yè)。中間體的質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性對顏料生產(chǎn)至關(guān)重要，并對利潤有顯著貢獻(xiàn)。對此，公司近年不斷向上游中間體環(huán)節(jié)延伸，高性能顏料生產(chǎn)過程中所需的關(guān)鍵中間體4-氯-2，5-二甲氧基苯胺（4625）、色酚系列、DB-70、DMSS等大部分用量均是自產(chǎn)。同時，遠(yuǎn)期公司產(chǎn)業(yè)鏈具備向下游環(huán)節(jié)色漿、原液著色延伸產(chǎn)業(yè)鏈空間，長期增長路徑清晰。